【朝闻国盛1128】10月企业盈利环比增速创新高，后面呢？
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※【宏观】特朗普关税“首枪”对准中加墨，影响几何？
对外发布时间: 2024年11月27日
核心结论：特朗普关税2.0，“首枪”对准中国、加拿大、墨西哥，可能主要基于两方面考虑：一是获得2026年《美墨加协定》重新谈判的主动权；二是限制中国出口。同时，此举也预示：2025年特朗普对中国进一步加征关税概率更大、时点可能更为提前，且更加注重生产地溯源。测算发现：“对华10%+对加、墨25%”的关税加征，预计拖累我国出口约2.0个百分点（1.5+0.5个百分点），我国GDP和人民币汇率也将进一步承压。落地到行业，受冲击偏大的可能有三大类：一是对华加征10%的关税，计算机、家用电器、电子、纺织服饰、石油化工等对美出口可能下降较多；二是对加、墨加征25%的关税，通过中转方式出口美国较多的行业可能受限，包括汽车、电力设备、机械设备、基础化工等；三是前期集中在墨西哥投资设厂的行业或者企业（汽车零部件、家具、家电等），直接冲击可能较大。
风险提示：地缘博弈超预期；特朗普政策落地超预期；测算方法存在偏差。
熊园（金麒麟分析师） 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com
刘安林（金麒麟分析师） 分析师 S0680523020002 liuanlin@gszq.com
薛舒宁 研究助理 S0680123070031 xueshuning@gszq.com
※【宏观】10月企业盈利环比增速创新高，后面呢？
对外发布时间: 2024年11月27日
核心观点：10月工业企业盈利有喜有忧、喜大于忧：喜在，同比降幅收窄至-10%（前值-27.1%），环比增11.2%、创近10年同期新高，主因9月基数偏低、增量政策效果显现；忧在同比读数和绝对值仍属较弱水平，PPI偏弱是主要拖累。往后看，11月、12月企业盈利有望延续修复态势，但转正难度较大；短期紧盯12月政治局会议和中央经济工作会议对明年的定调，也需关注“稳物价”可能的举措、尤其是可能的针对中上游原材料的限产。
风险提示：外部环境、政策力度等超预期变化；模型测算存在偏差。
熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com
刘安林 分析师 S0680523020002 liuanlin@gszq.com
研究视点
※【纺织服饰】周大福（01929.HK）-短期销售仍有下降，期待后续公司盈利能力改善
对外发布时间: 2024年11月27日
公司FY2025H1营收同比下降20%，归母净利润同比下降44.4%。公司披露FY2025H1年报，由于消费环境波动公司营收同比下降20%至394.08亿港元，受益于产品结构优化以及金价上行，毛利率提升6.5pcts至31.4%，经营利润率同比提升4pcts至17.2%，综合考虑黄金借贷公允价值变动的影响后，归母净利润同比下降44.4%至25.3亿港元，整体表现同公司此前披露的业绩预告相一致。公司派发中期股息0.2港元/股，派息率78.9%，同时公司发布公告拟采用不超过20亿港元用于回购公司股票。盈利预测与投资建议：公司作为国内珠宝首饰行业龙头，产品优化设计持续，同时重视消费者触达，我们预计公司FY2025-2027归母净利润为58.44/63.37/69.13亿港元，对应FY2025 PE为12倍，维持“买入”评级。
风险提示：金价波动风险；市场竞争加剧风险；汇率波动风险。
杨莹（金麒麟分析师） 分析师 S0680520070003 yangying1@gszq.com
侯子夜（金麒麟分析师） 分析师 S0680523080004 houziye@gszq.com
王佳伟 分析师 S0680524060004 wangjiawei@gszq.com
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