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市场面临前所未有政策不确定性 美债“稳定锚”作用凸显

市场面临前所未有政策不确定性 美债“稳定锚”作用凸显

  在华盛顿政治风暴的冲击下,债券市场的表现依然稳定。目前,投资者仍不清楚未来联邦政府的就业政策将如何变化,也无法预测总统特朗普是否会延续其2017年的减税政策,更不确定美国对主要贸易伙伴的关税政策将如何调整。这些因素的经济影响难以估计,使得利率走势这一债市最关键的影响因素变得更加难以预测。

  尽管面临如此高的不确定性,债券市场的波动性却保持在较低水平。MOVE指数(被视为债市的“恐惧指数”)的30日移动均值目前为91.02,已降至近三年来的最低水平。该指数用于衡量债券市场的波动率。BMO资本市场美国利率策略主管Ian Lyngen表示:“债市的低波动性与政策不确定性的背离,表明市场正采取观望态度,等待对特朗普政策方向的更清晰指引。”

  与此同时,债券价格持续上涨,推动10年期美债收益率跌破其100日移动均值(4.39%)。周三,收益率一度接近200日移动均值(4.24%),但周四早间略有回升。通常,当收益率或价格突破重要的技术支撑位(如移动均值),往往意味着市场趋势可能会延续。

  债券收益率下降(即债券价格上涨)的主要原因包括:美国国债需求旺盛,本周的2年期、5年期和7年期国债拍卖均表现强劲,显示出投资者对美债的持续兴趣;财政部稳定长期债务发行比例,美国财政部长贝森特明确表示,短期内不会提高长期债务在政府债务总发行量中的比例。如果政府选择发行更多长期债务,通常会推高10年期美债收益率,而这一决定意味着收益率暂时不会因供给增加而上升;经济增长预期下降,据摩根士丹利报告,由于市场担忧新的关税政策可能拖累经济增长,宏观基金普遍下调了对经济增长的预期,而经济增速放缓通常会对债券收益率施加下行压力。

  摩根士丹利策略师Matthew Hornbach在研究报告中指出,如果市场预期的联邦基金利率下限降至3.4%(这一水平曾在大选后触及),那么10年期美债收益率可能进一步下降至4.09%。目前,市场普遍预期美联储将在未来将基准利率降至3.65%,然后再开始加息。但如果市场对利率的预期进一步下调,债券收益率可能会迎来更大幅度的下行空间。

  标普500指数已连续四个交易日下跌,周三小幅回升0.01%,但整体走势仍然疲软。自2022年以来,债券市场已经不再扮演传统的避险资产角色,但从目前的走势来看,债市似乎正在重新成为投资者避险的选择。面对政策不确定性和经济增长放缓的威胁,债券市场的“避风港”特性或将再度显现。

  尽管市场面临前所未有的政策不确定性,债市目前仍保持相对平稳,反映出投资者的观望态度。强劲的国债需求、财政部的债务管理政策以及经济增长预期的下调,均推动了美债收益率的下行。如果政策不确定性持续存在,债券市场的“稳定锚”作用可能会更加明显,投资者或将继续将美债作为对冲市场风险的重要工具。

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