亚辉龙(688575) 公司点评报告：24Q4业绩环比回升，持续看好自产发光及海外业务驱动高增长
事件：
公司发布2024年度业绩快报，全年实现营业收入19.92亿元（YoY-2.99%），归母净利润3.02亿元（YoY-15.03%），扣非净利润2.88亿元（YoY+31.16%）；24Q4单季度实现营业收入5.98亿元（YoY+17.64%，QoQ+37.80%），归母净利润0.83亿元（YoY+18.61%，QoQ+82.04%），扣非净利润0.80亿元（YoY+78.14%，QoQ+73.26%）。
点评：
1.公司非新冠自产发光业务持续稳健增长，海外市场表现亮眼。2024年，公司非新冠自产业务实现营收16.68亿元，同比增长25.8%，营收占比达83.7%，其中非新冠自产化学发光业务营收15.16亿元，同比增长29.75%，占总营收的76.1%；24Q4，公司自产化学发光业务营收4.79亿元，同比增长31.06%，占单四季度营收的80.2%。分区域看，公司持续推进海外市场拓展，全年贡献营收超2.55亿元，同比增长55%以上，占总营收的13%左右，同比增长约4.8pct；其中单24Q4海外实现营收1.06亿元，同比增长130.55%，占单季度营收的17.8%，海外业务占比持续提升。24Q4，国内渠道库存影响显著改善，在国内仪器招标进院+试剂放量，以及海外市场的双轮驱动下，公司业绩环比显著回升。
2.持续发力研发丰富产品矩阵，发光+流水线装机驱动产品结构优化以及盈利水平提升。公司不断推进新检测项目的开发，以及高端设备的研发上市，新推出国产高速生化仪和流水线iTLAMax，助力对三甲医院等高端客户的突破；同时也在持续发力产品的海外注册，丰富出海产品矩阵，强化综合竞争力。随着公司化学发光仪以及流水线装机量的稳步提升，试剂上量工作逐步推进，收入产品结构不断优化，驱动公司整体毛利率水平提高。
盈利预测：我们预计2024-2026年公司营业总收入分别为19.92/25.28/32.02亿元，同比增长-2.99%/26.91%/26.67%；归母净利润3.02/4.78/6.33亿元，同比增长-15.03%/58.57%/32.42%，对应PE分别为31/20/15倍，维持“推荐”评级。
风险提示：产品研发不及预期、市场竞争加剧、集采落地不及预期、国内外市场拓展不及预期、装机不及预期、行业政策变动等。